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发布日期：2025-03-25 06:46 点击次数：142

好意思股遭逢“玄色星期一”，当地时刻3月10日，标普500不但没守住200天均线（5720点近邻），还触发了更大的抛售潮，收盘跌近3%，说念指和纳斯达克指数诀别跌超2%和4%。

现时好意思国经济正濒临“政策驱动型衰竭”压力——关税冲击供应链、政府裁人扼制劳动、高利率压制耗尽与企业投资，三者变成负反馈轮回。当标普500失守要道点位，摩根士丹利喊出了5500点的短期诊治点位，更有交往员合计5300点近邻也并非不可能。

一边是估值高企的好意思股遭逢杀估值，另一边“东升西降”交往在群众升温，主要由在中国香港上市的互联网科技股引颈，东说念主工智能（AI）激越带动的估值重估仍在继续。在外洋抛售潮之下，这一交往能否独善其身？

群众CIO办公室首席奉行官杜肯（Gary Dugan）对第一财经暗意，短期好意思股仍濒临压力，市集在衰竭和通胀风险之间扭捏，群众对好意思国经济政策的标的存在担忧，启动质疑其“例外主义”地位，现在欧洲和亚洲市集相对好意思国市集的跑赢趋势才刚刚启动，曩昔多年它们一直处于逾期景色。

起原：TradingView, 第一财经制作

好意思股遭逢“玄色星期一”

“原来嗅觉（好意思股）该反弹，但又被锤爆了，短期不摈弃有技巧性反弹，但事后是接着新高照旧再跌下来，还不是特地坚信。”好意思国某成长股基金司理对第一财经暗意。

“关税大战和政策紊乱可能激励经济衰竭”的叙事逻辑，成为了好意思股跳水的导火索。

“好意思国对加拿大和墨西哥的入口商品征收25%关税，并将对中国商品征收的关税提升20%，使得受影响的贸易总和达到1.3万亿好意思元。市集对政府在贸易政策上的翻云覆雨感到不安，难以评估永恒影响。”杜肯对记者称。

好意思股三大指数在阅历了承接三周的抛售后，周一（10日）再度集体重挫，纳指下降4%，是2022年9月以来最大单日跌幅，现在已从历史高点回撤了13%。焦急指数VIX攀升至客岁8月以来最高水平。

“更令东说念主担忧的是，好意思国总统特朗普在上周末罗致Fox采访时并莫得摈弃衰竭的可能。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者说起。

投行交往台也被垂危豪情袒护。“这（特朗普的言论）显著不是投资者但愿听到的音讯。上周，航空航天与国防行业是被净卖出最多的行业，其次是银行和老本市集行业。”高盛交往台发布的记载称，“咱们的PB（主经纪业务，主如果对冲基金客户）数据流露，放手好意思东时刻3月10日下昼1点，基本面多空对冲基金的PnL（损益）又迥殊亏蚀了180个基点。”

同日下昼1点30分传出的新闻无疑雪上加霜——特斯拉创举东说念主马斯克称，X正遭受“大畛域收集袭击”。

“现在市集上简直莫得积极操作，交往员们皆屏息以待。曩昔三周，资产措置公司基本处于停滞景色，10日，科技和金融板块出现了一些大畛域的战术性减捏。对冲基金继续在个股上悄然镌汰风险（黝黑诊治捏仓），并通过宏不雅家具增多空头对冲。”另一投行交往台的交往员对记者称。

现在来看，特朗普仍更眷注永恒计策主张，而非短期股市波动。在交往员看来，如果标普500和说念指跌幅扩大到10%~15%，特朗普果然凿反映才会愈加明确。

短期抛压仍存

要道的压力在于，此前资管公司的现款余额已降至历史最低水平，仅占总资产措置畛域（AUM）的1.3%，而对冲基金的总杠杆仍处于历史高位。这种捏仓动态仍是市集果然凿阻力，因为卖出是更可能出现的举止。

高盛暗意，上周CTA（商品交往照拂人）基金净卖出了390亿好意思元的好意思股，此前唯有15次出现过一样或更大畛域的抛售。除2023年的三次抛售外，其余均发生在2018年和2020年。现在，CTA机构举座净空头好意思股100亿好意思元。如果市集保管现时水平，翌日五个交往日标普500仍可能有170亿好意思元的抛售压力。

在交往员看来，从技巧面而言，市集超卖景色已为反弹作念好准备，但现时市时事临的强盛阻力意味着反弹将被视为卖出契机。

现时，主要压力要素包括：华盛顿的不坚信性（关税与债务上限问题）、经济增长放缓（高盛下调2025年好意思国经济增长预测至1.7%，此前为2.2%）、仍然相对不菲的估值。

事实上，好意思股举座估值永边远于高位，好意思国GDP占群众的25%，但好意思股市值却占群众的67%，七大科技巨头市值高达17万亿好意思元，向上除中好意思外统统国度的GDP。

“好意思国科技七巨头”和中国科技股估值差收窄

不外，华尔街合计，好意思国科技股的“例外主义”（US Tech Exceptionalism at Risk）现时边临风险。

资深好意思股交往员、洛炎私募基金司理司徒捷对记者暗意，现时好意思股受宏不雅要素的影响更大于微不雅，因此技巧面尤为要道，毕竟繁多CTA、量化的交往触发运筹帷幄皆是凭据技巧面来成立。他说起，最要道的200天均线失守后，5500点关隘、5340~5402点的撑捏区域皆至关进犯，该区域是客岁上半年的阻力位，然后在客岁9月成为撑捏位，促成强盛飞腾，最终创下历史新高。

而部分好意思股在回调后，依然流清晰了价值，一些科技龙头的估值回到20~30倍动态市盈率区间。煜德投资好意思元基金考虑员杜宛忻宜对记者称：“处于历史估值高位、交往拥堵的好意思股尤其是科技巨头易跌难涨。但更永恒看，AI产业仍在上升周期，群众范围内技巧和买卖形状立异远未终了，咱们仍然捏续眷注中枢科技龙头估值合理化后的再行布局契机。”

“东升西降”交往仍将延续

跟着好意思股暴跌，3月11日开盘后A股和港股承压，但很快就启动走高。尽管恒生指数收跌，但恒生科技指数仍逆势飞腾1.39%，年头于今涨幅靠拢40%，领涨群众股市。

高盛中国股票策略师刘劲津在最新的敷陈中说起，中国股市迎来了历史上最强盛的年头说明，MSCI中国指数年头于今（放手上周）飞腾19%，诀别跑赢发达市集（DM）和新兴市集（EM）18个百分点和14个百分点。本轮低点至高点29%的反弹是历史上第三大涨幅，仅次于群众金融危急后的复苏和新冠疫情后重启带来的反弹。

在他看来，跟着MSCI中国指数的估值接近合理市盈率主张（12倍，但好意思股现在仍超出20倍），且部分国内利好要素被市集消化，瞻望本轮牛市的飞腾速率将放缓，市集或将濒临赚钱回吐压力，尤其是在翌日几周，中好意思政策和地缘政事议程再行变得活跃之际。

尽管如斯，巨额机构合计，赚钱回吐并不会影响中期向好的趋势。资深群众宏不雅基金司理、上海量客投资总监袁玉玮告诉记者，此前境内有繁多踏空资金存在设置的动能，举例保障资金。现时科技板块的基本面强于耗尽，更看好恒生科技指数。

杜宛忻宜则暗意：“尽管盈利增长仍待验证，但估值彭胀可能继续撑捏港股说明。现时国内大模子的说明亮眼，尽管toB云绸缪服务能力的盈利能力欠安，但这不代表在AI时间当作基础体式不成重构盈利能力。”

值得一提的是，12倍市盈率的MSCI中国指数在历史上并不算高，2021年时中国老本市集招引群众资金流入，估值一度达18~19倍。但就现在而言，若估值要进一步彭胀，投资者仍需要看到宏不雅数据的更多复苏以及中好意思关系的进一步叮属。

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